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深度报告:Libra是终结者 还是创世纪?
发布时间:2019-12-13    信息来源:[db:来源]    浏览次数:

  来源:CITICS债券研究文丨明明 刘鹏

  明明债券研究团队

  报告要点

  本文从Libra的运行机制、币值稳定性、对法币的替代性、应用场景及其对货币政策的影响五个方面对Libra进行了介绍与分析。Libra是一种具有明显使用价值的货币种类。在对货币政策的影响方面,我们认为对于美联储货币政策的影响需要结合国际结算和储备两个角度综合考虑。

  而Libra对于资本流动的影响有可能会对我国的货币政策操作形成一定程度上的制约,金融监管有必要进行关注,同时也可以适时开展我国央行主导的数字货币研究和发展。

  Libra本身具有三个显著特点:Libra的成立以区块链技术为基础、币值使用资产储备进行稳定、拥有独立的管理机构。相对Bitcoin,Libra更有成为一种货币的潜力。

  本文从Libra的运行机制、币值稳定性、对法币的替代性、应用场景及其对货币政策的影响五个方面对Libra进行了介绍与分析。

  在Libra的投资价值方面,我们认为Libra的架构设计实际上对Libra代币在资本利得方面的升值起到了副作用,但Libra储备如期分散在高稳定性资产,这就为持有Libra代币带来了保值上的好处:用户可以便捷的在市场冲击来临时持有Libra(预计相当于间接持有美元日元资产避险),甚至可能在美日国债上涨时获利。

  在“资本利得-通胀问题”这一天平中,Libra项目选择了后者:用户在多数时候难以获得资本利得,但避险情绪占主流的时点上Libra由于便捷性就拥有了很高的投资价值。除此之外,Libra的设计在货币性方面相较其余数字货币较为出众,是一种具有明显使用价值的货币种类。

  对货币政策的影响方面,我们认为Libra从国际结算货币角度对美元存在冲击,但又从Libra储备角度对美元和美债存在支持,对于美联储货币政策的影响需要结合两种效应进行综合考虑。

  而对于国内货币政策而言,Libra的影响主要产生在国际资本流动方面,当Libra在一定程度上发挥避险功能时,它会促进资本的流动效应,而这势必会造成资本流动程度的加深。从货币政策操作的角度来看,Libra对于资本流动的这种影响会对我国的货币政策操作形成一定程度上的制约。

  风险提示:Libra项目受美国监管冲击、其他国家的跨境监管政策风险、项目参与人的信用风险。

  正文

  Libra是怎样的运行的:有何独特之处

  Libra是一种由Facebook联合多家行业领先机构成立发行的数字货币,其使命是“建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施”(《Libra白皮书》, Libra协会)。Libra创立的机遇来自Facebook观察到了世界范围内金融服务普及程度仍然较低,以及部分金融服务(例如跨境转账和跨境结算)的时间成本和经济成本都较高。

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